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来源：紫金天风期货研究所
【20260121】聚酯周报：下游季节性降负，原料分化
PTA观点小结
核心观点：中性 PTA供应按计划检修，需求季节性走弱，平衡逐步进入季节性累库中，供需驱动一般，加工费300+左右，短期预期不差，关注资金变化。
月差：中性 近期月差持稳，关注远月月差逢低正套机会。
现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。1月下报盘在05-63，递盘较少，价格商谈区间在5065~5105附近。
成本：中性 PX装置变化不大，PXN略回落。预期不差。
装置变动：中性 PTA供应变化不大，检修按计划。新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车预计至3月下，独山3#重启，独山2#月底计划停车，YS3套装置、能投检修中。
下游需求：中性 需求聚酯负荷88.3%，部分聚酯检修提前，负荷季节性回落中，聚酯1-2月开工评估88%、83%。加弹、织机、印染有降负至70%、55%、70%。
供需平衡：谨慎偏空 PTA供需1-2月季节性小幅累库。
加工利润：谨慎偏空 PTA-布油价差高位略回落，PXN至339美元，PTA加工费至300+元。
PX观点小结
核心观点：中性 PX供需变化不大，近端进口回升需求走弱，略累库，远月预期尚可，短期估值不低，关注资金偏好。
月差：中性 供需变化不大，月差偏弱。
现货：中性 PX现货表现一般，浮动价预计持稳表现一般，预估3月在-4/-3，4月在-1.5/-1左右。
装置变动：中性 国内89.4%整体高位，国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，其它装置变化不大。
进口：谨慎偏空 亚洲负荷80.6%。亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启。
下游需求：中性 PTA装置变化不大，需求订单边际略走弱，织造负荷季节性略回落，聚酯88.3%陆续检修中。
供需平衡：中性 1-2月供需松平衡，预计26年上半年前PX压力不大，预期格局偏好。
加工利润：中性PXN持稳略回落，目前PXN340美元高位附近。
乙二醇观点小结
核心观点：中性 乙二醇成本回调，进口到港预期不低，聚酯季节性降负中，近端面临季节性累库，短期回调后估值处于低位区间，短期区间震荡看待。
月差：中性 供需累库逐步兑现中，近端价差持稳。
现货：中性 国内负荷74%，合成气制80%，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负。河南能源重启延后，兖矿重启。
装置变动：中性 乙二醇总负荷74%，煤制负荷79%。国内检修量变化不大，成都石油计划下旬检修10天，富德、中化泉州、盛虹检修中，浙石化略降负。巴斯夫EG装置推进中。煤制河南能源永城检修2周，兖矿重启，华谊提负。
进口：中性 海外检修计划不低，但近端到港预报不低，台湾南亚2套装置停车，沙特3套装置检修中，科威特装置停车检修1月，伊朗一套装置检修，美国南亚36万吨装置检修中。
下游需求：谨慎偏空 需求聚酯负荷88.3%，聚酯逐步降负，加弹、织机、印染负荷70%、55%、70%。订单季节性略回落中。
供需平衡：中性 供应变化不大，进口近端到港不低，预期改善，需求季节性走弱中，1-2月面临季节性累库压力。
加工利润：中性 油制、煤制亏损，回调后估值压缩，短期驱动不高。
聚酯检修逐步增加
织造订单一般
终端新订单表现一般，内需进入节前淡季氛围，外需据闻有好转。截至1月15日，加弹、织机、印染开机率略降至70%（-2%）、55%（-1%）和70%（+1%）。目前季节性下降中。原料备货有分化，近期产销表现一般。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯季节性负荷下降中，现金流有回升
截止1.16日，聚酯负荷88.3%附近，聚酯现金流修复较多，聚酯平均库存至12.9天附近。
聚酯1月中旬后部分装置提前检修兑现股合网，开工率略下降。随着原料回落，聚酯现金流修复明显。库存小幅企稳回升，整体库存压力不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存压力不大
当前聚酯库存持稳略回升，压力不大，截至1.16日POY、DTY、FDY和短纤库存在9.4、24、15.5和9.4天。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯现金流有修复
成本略回调，聚酯现金流修复明显，长丝、短纤、切片现金流均有回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工评估
未来开工评估来看，成本回调，现金流略修复，月中起聚酯工厂陆续执行检修，后续开工率或季节性回落。
截至1.16日，聚酯负荷88.3%，1-2月负荷预估88%、83%（-1%）。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA季节性累库中
PTA检修量不低
PTA装置变动，新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车预计至3月下，独山3#重启，独山2#月底计划停车，YS3套装置、能投检修中。
1-2月计划检修量不低，关注加工费修复后装置是否存重启计划。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存略回升
据忠朴数据，截止1月16日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至204.5万吨，库存回升4万吨。在库在港货略降，PTA和聚酯工厂库存回升。当前PTA库存压力不大
数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA供应按计划检修，需求季节性走弱，平衡逐步进入季节性累库中，供需驱动一般，加工费300左右，短期关注资金变化。
供应端，PTA装置动态，新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车预计至3月下，独山3#重启，独山2#月底计划停车，YS3套装置、能投检修中。
需求端， 1.16聚酯负荷下降至88.3%，聚酯月中起负荷逐步下降，需求下游订单走弱中，部分出口尚可，加弹、织机、印染开工率持稳略降70%（-2%）、55%（-1%）和70%（+1%）。
PTA平衡表逐步进入季节性累库，PTA加工费持稳，短期驱动一般，关注资金变化，预期尚可回调后谨慎低多。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净多持仓持稳。
数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所
PXN压缩
北美汽油库存季节性回升
美国汽油库存底部回升，汽油裂解价差持稳。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
亚洲短流程偏强
近期PX表现偏强，亚洲歧化和短流程效益偏强，歧化效益略回落。
数据来源：WIND，紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差略收窄
美亚套利价差收窄，甲苯美亚价差126元，二甲苯美亚价差45美元，套利窗口压缩。
2025年12月韩国出口美国芳烃增加，26年1月上旬出口美国芳烃下降。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
亚洲负荷维持相对高位
PX装置动态，国内负荷89.4%，亚洲负荷80.6%。国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，其它装置变化不大。亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启。
随着效益改善，亚洲整体略提负。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
PX平衡表
成本反弹PXN略回落至330+附近，国内近端装置变化不大，需求略走弱，短期驱动一般，关注资金变化。
PX装置动态，国内负荷略降至89.4%，亚洲负荷降至80.6%。国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，其它装置变化不大。亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启。
平衡来看，近端变化不大，PX供需松平衡，PXN330+附近估值略走弱，驱动不明显。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PX内外价差持稳、月差偏弱，TA盘面加工费持稳
目前市场PX外盘-内盘价差持稳，PX3-5月差偏弱，TA05加工费至340附近。
数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所
产业链价差略缩
26年产业链利润高位略回落，PXN压缩，PTA加工费基本持稳。近端聚酯逐步减产兑现，PXN高位回落，当前整体估值中性。
数据来源：紫金天风期货研究所
EG预期累库
乙二醇负荷高位持稳
MEG整体负荷高位持稳。截至1月16日乙二醇总负荷74%，煤制负荷80%。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
EG开工率维持相对高位
乙二醇装置动态，成都石油下旬检修10天，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负。河南能源重启延后，兖矿重启。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
EG效益表现一般
乙二醇效益一般，价格重心下移油制、煤制维持亏损。
数据来源：紫金天风期货研究所
海外检修不低，近端到港高位
海外装置动态，海外装置动态，台湾南亚2套装置停车，沙特3套装置检修中，科威特装置停车检修1月，伊朗一套装置检修，美国南亚36万吨装置检修中。
12月海关进口数据83.5万吨高位，预期伊朗到货增加，1-2月近端到港仍不低。
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所
港口库存企稳，预报回升
截止1月19日，华东主港地区MEG港口库存约79.5万吨，环比下降0.7万吨。整体库存中性偏高。
从到港量来看，1.12-1.18，预计到货总量在14.8万吨附近，实际到港12.6万吨，实际到货不高库存持稳。1.19-1.25预计到港20.5万吨，到港预报偏高，港口库存预期略回升。
聚酯工厂乙二醇原料备货天数15.2天（+0.6），下游备货持稳回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
乙二醇成本回调，进口到港预期不低，聚酯季节性降负中，近端面临季节性累库，短期回调后估值处于低位区间，短期区间震荡看待。
供应端，乙二醇装置动态，国内负荷74%，合成气制80%，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负。河南能源重启延后，兖矿重启。海外装置动态，台湾南亚2套装置停车，沙特3套装置检修中，科威特装置停车检修1月，伊朗一套装置检修，美国南亚36万吨装置检修中。
需求端，聚酯1.16日负荷至88.3%，聚酯检修逐步兑现中，1-2月负荷评估88%、83%，年底大厂陆续减产中，织造订单下降，季节性走弱中。
平衡来看，近端港口到港预期偏高，季节性累库中，驱动一般，预计区间震荡。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差、月差持稳
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇基差略改善、月差持稳
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
作者：刘思琪
从业资格证号：F3047966
交易咨询证号：Z0015522
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本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
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责任编辑：李铁民 股合网
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